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01
市場レビュー
アルミニウム先物価格は変動して下落し、マクロ要因が価格下落を支配した。両セッションの政府活動報告に示された経済成長目標が予想を下回り、市場の楽観的な見方が弱まった。 2月の国内インフレ統計は予想を下回り、市場は国内景気回復への取り組みを後退させ、米国の長短金利の逆転が激化し、シリコンバレー銀行の暴風雨がリスク上昇を引き起こした資本市場での嫌悪感がアルミニウム先物価格を押し下げた。比較的言えば、ファンダメンタルズが価格に与える影響は比較的弱いです。消費は回復の勢いを維持しているものの、そのパフォーマンスは比較的緩やかです。そのため在庫の削減が難しく、たとえ生産量が予想を下回ったとしても需要と供給の矛盾が目立たなくなります。今週はマイナスのマクロ情勢と需要低迷の影響を受け、アルミニウム価格に圧力がかかっている。
【先物市場】
上海アルミ本限2303は今週2.72%下落した。このサイクルの初値は18775元/トン、終値は18265元/トン、最高値は18785元/トン、最低価格は18215元/トンです。

【スポットマーケット】
今週のスポット市場の全体的なパフォーマンスは良くありません。川下のアルミ加工企業の新規受注の増加は限られているため、減産による生産量への影響はあるものの、スポット供給は豊富であり、入荷意欲は高くない。彼らは主にオンデマンドで購入します。そしてトレーダー間の取引活動だけでは十分ではありません。しかし、価格下落により、繁忙期の消費期待が依然として存在するため、取引は改善されました。中国東部市場の主流の取引価格は1トン当たり1万8500元程度だったが、金曜日には1トン当たり1万8200元まで下落した。華南市場の主流の取引価格は1トン当たり1万8500─1万8600元の範囲にあるが、金曜日には1トン当たり1万8250元まで下落した。
02
プレミアム、割引、スプレッド
減産による供給への影響は顕在化しつつあるが、在庫は依然として高水準にあり、スポット値引きの状況は変わっていない。今週のスポット割引は60元/トン程度で、先週より若干幅が縮小した。

03
今週のマクロ情報
1. 2023 年の中国の発展に期待される主な目標は明らかです。政府活動報告書によると、2023 年に予想される主な開発目標は次のとおりです。 GDP 成長率約 5%。約1,200万の都市部での新たな雇用。調査によると都市部の失業率は約5.5%。消費者物価上昇率は約3%。基本的には経済成長に歩調を合わせます。輸出入の安定と品質を促進し、基本的に国際収支の均衡を図る。穀物生産量を1.3兆斤以上に維持する。 GDP単位当たりのエネルギー消費量と主要汚染物質の排出量は引き続き減少しており、化石エネルギー消費の制御に重点が置かれており、生態環境の質は着実に改善されている。
2. 2月の中国の公式製造業PMIは52.6で、2012年4月以来の最高値を記録した。財新製造業PMIは51.6となり、景況感は23カ月ぶりの高水準に上昇した。
3. 2月の中国の公式製造業PMIは52.6で、2012年4月以来の最高値を記録した。財新製造業PMIは51.6となり、景況感は23カ月ぶりの高水準に上昇した。
4. 欧州中央銀行理事会のビレロイ氏は、インフレは今年6月にピークに達し、2024年末か2025年初めまでにインフレ率が2%に戻ると予想していると述べた。
04
基本
1. 輸入利益
2023 年 3 月 2 日の時点で、LME アルミニウムの終値は 2,395.5 米ドル/トンです。上海のアルミニウム主要契約の終値は18,650元/トン、輸入価格は1,025.58元/トンである。輸入反転額は前週比389元/トン増加した。
2023 年 3 月 9 日の時点で、LME アルミニウムの終値は 2,320 米ドル/トンです。上海のアルミニウム主要契約の終値は18,495元/トン、輸入反転は718.43元/トンで、先週より300元近く安い/トン

2. アルミニウム1トンあたりのコストと利益
内モンゴル炭鉱事故による石炭価格への影響は一時的に収束し、石炭価格は短期間で回復した後、再び下落した。先週、全国の電解アルミニウムのコストは、主にプレベークアノードの価格下落、一部地域でのアルミナ価格のさらなる下落、および電力価格の一時的な安定により、さらに下落した。全体として、アルミニウム工場の平均利益は1,000元以上に上昇しているが、雲南省の生産制限は客観的な理由に基づいているため、高い利益がさらなる生産の放出を刺激することはできない。今週、アルミニウム価格の急落により、アルミニウム工場の利益は1,000ドルを下回った。

3. 下流のスタートアップがわずかに回復
3 月 3 日の週のアルミニウム形材の稼働率は 60% で、前週比 2 ポイント増加しました。アルミ条材の稼働率は78.2%で、前週比0.4ポイント増加しました。アルミ箔の稼働率は81.1%で前週並みでした。アルミ材の稼働率は63%%、前週比は+1.2ポイントとなりました。祭りの後、下流の工事は徐々に再開されましたが、現在の不動産売買取引は依然として明らかな改善を見せていません。開発業者の資金は依然不足しており、返済も困難なため、その後の着工も制約されることになる。在庫も多く、現在も主に現在価格で消化されております。

4. 在庫
1. 2023年3月9日時点のLMEアルミニウム在庫は551,175トンで前週比4,350トン増加し、キャンセルされた入庫が19.65%を占めた。
2. 2023年3月9日時点の電解アルミニウムの社会在庫は119万3千トンで、前週比1万1千トン減少した。

3. 2023年3月10日時点の上海先物取引所の電解アルミニウム在庫は310,888トンで、前週比8,289トン増加した。
05
まとめ
供給面では、雲南省の生産削減が実施された。広西チワン族自治区、四川省、貴州省が減産の一部を補うために生産を再開したものの、稼働生産能力は依然として70万トン近く減少しており、生産能力の再稼働により当面は生産需給がなくなる見通しだ。となり、実際の生産量は減少します。まだ一定量の輸入はあるが、生産の減少を補うことはできない。
消費者側: 端末市場のパフォーマンスは依然として季節的な緩やかな回復が支配的です。不動産市場における商業用住宅の販売の改善は一時的に竣工まで伝わりにくいため、アルミニウム形材の消費にはまだ反映されていません。年初以降、自動車市場も大幅に冷え込んでおり、補助金も減額されており、引き続き購入意欲に影響を与える政策も打ち出されておらず、疲労感はまだ払拭されていない。輸出は引き続き減少した。
コスト面では、変動が小さく、原材料価格に大きな変化はなく、一般炭価格の変動が当面は電力コストに直接反映されない。電解アルミニウムは良好な利益水準を維持している。
まとめると、短期市場は需要と供給のファンダメンタルズが緩やかに改善するパターンが続くだろう。雲南省の減産により生産量は段階的に減少しており、供給側は減少している。消費者側の利益率は引き続き改善していますが、全体的な需要は弱く、明示的在庫のリズムは比較的遅く、明示的在庫は依然として高水準にあります。最近のマクロ心理は大きく変動しており、特に米ドル高が対外市場への圧力を高めている。市場は依然として繁忙期の消費を見込んでおり、在庫の解消に伴いアルミニウム価格が反発する可能性がある。運用中に空売りを追いかけることは推奨されず、反発後の空売り機会に注意を払います。